Las bolsas europeas viven un buen momento. Pese a los sobresaltos de los aranceles, los principales índices del Viejo Continente se han convertido en un gran refugio para los inversores que huían de Wall Street ante las andanadas arancelarias del presidente Donald Trump. Mientras esta tendencia se asentaba, las perspectivas económicas de la región se han visto reforzadas por una gran promesa de gasto público. La Comisión Europea se ha abierto a relajar el control al déficit para que la región se rearme y Alemania ha puesto encima de la mesa un ambicioso plan de inversión pública con reforma constitucional incluida para poder sobrepasar el freno de deuda. Al tiempo que este es el sentimiento general, uno de los países más ricos de la región ve como su bolsa se convierte en la peor del mundo.

Los mercados recibieron a Javier Milei con alborozo. Solo en 2024 el principal índice de Argentina se disparó hasta un 172%. Más allá de la confianza empresarial reforzada, la oleada inflacionaria que trajo su llegada con la devaluación del peso y la imposibilidad de sacar los activos del país por el cepo cambiario provocaron que la bolsa se convirtiese en un refugio desesperado para muchos inversores. Este ciclo triunfal del Merval ha dado un giro de 180 grados, pasando de ser el índice prácticamente líder del mundo a ser uno de los peores este 2025.

Uno de los mayores golpes que ha traído los aranceles es la nube de incertidumbre que le acompaña. Los grandes gravámenes del día de la liberación podrían ser el escenario base, o quedarse en una mera arma negociadora de Trump. Sin embargo, el republicano ya ha llegado a un primer acuerdo comercial que empieza a dispersar esa niebla de guerra comercial y los expertos ya vislumbran, en base a este, cuál puede ser el resultado final. La respuesta no es buena: si bien en caso de llegar a acuerdos se podrían evitar los aranceles tan gigantescos anunciados en un primer momento, el pacto con Londres refleja que lo más probable es que la situación no se arregle con compras de productos estadounidenses, sino que las tasas para obstaculizar el comercio han llegado para quedarse.

España se ha convertido en los últimos dos años en el motor económico de Europa. El 40% de todo el avance de la UE en 2024 viene de la mano de ese 3,2% en el PIB del país ibérico. Han corrido ríos de tinta sobre las razones que explican esta diferencia con el resto del continente. Existe un consenso generalizado de que los principales factores son la inmigración, el turismo y un potente gasto público al calor de los fondos europeos. Sin embargo, hay un elemento que pocos están teniendo en cuenta y que emerge con claridad: las hipotecas y el crédito.